智通财经APP获悉，Michael Saylor’s Strategy Inc.（MSTR.US）是受这波加密货币下跌影响最大的公司之一。现在我们面临着非常现实和重大的风险。塞勒先生所吹嘘的比特币金库模式本质上已经被打破，可能会从一直支持其在主要投资组合中存在的基准指数中删除，尤其是纳斯达克 100 指数。曾经被华尔街认为是“人类金融史上最成功的投行”的Custodian Bitcoin Strategy（原MicroStrategy），在比特币交易价格从历史高点暴跌超过30%，跌破9万美元关键基准并进入熊市时，遭遇了更深的跌幅。该公司股价较7月高点已暴跌逾60%。华尔街金融巨头摩根大通的分析师在本周的一份报告中警告称，被称为“比特币主力”和“比特币影子股票”的策略可能会受到影响。在MSCI美国指数、纳斯达克100指数等指数中占据重要地位。如果MSCI指数做出相关调整，可能损失高达28亿美元，如果其他指数提供商也做出同样的调整，资本外流可能达到数十亿美元。根据摩根大通的计算，与该公司相关的被动 ETF 基金目前市值接近 90 亿美元。由于该公司股价暴跌，市值跌至近500亿美元，预计最快将于1月15日做出决定。对于一家曾经通过将其加密货币敞口“打包”成股票而闻名的公司来说，从指数参考中删除不仅会损害流动性，还会损害比特币金库模型曾经承诺的机构可信度。崛起战略基于创新和开拓性的飞轮战略。这个想法是出售股票，购买比特币，利用前所未有的比特币牛市反弹，并重复p来回移动。在巅峰时期，该公司的市值大大超过了其持有的加密货币的价值。如今，这种溢价实际上已经消失了。该公司目前的市值是虚拟货币。这仅略高于其储备价值，表明投资者对“比特币金库模式”的信心正在迅速下降。以 Nikolaos Panigirtzoglou 为首的摩根大通分析师写道：“虽然主动资产管理公司不需要进行指数调整，但它们从主要指数中剔除肯定会被市场参与者视为负面事件。”他指出，这对 Strategies 股票资产的流动性、融资成本和投资吸引力构成了重大风险。最新一轮的加密货币回调正在影响各种投资群体，包括零售交易商、山寨币投机者和高杠杆矿业公司。与几个月前相比，真是天壤之别。九月今年以来，加密货币多头在 S 上大举押注。这一策略可能很快就会被纳入标准普尔 500 指数。该公司的市值、盈利能力和交易流动性后来被认为符合纳入基准指数的标准。作为与市场参与者持续磋商的一部分，MSCI 在 10 月 10 日的一份声明中表示，一些投资机构指出，虽然数字资产库公司可能类似于投资基金，但后者不符合纳入该指数的资格。 MSCI 提议将持有数字资产占其总资产 50% 以上的金融公司排除在 MSCI 全球可投资市场指数之外。 MSCI 发言人表示，该公司“不会推测未来的指数调整”。该公司作为“人类金融史上最成功的投资银行”的声誉正在逐渐消失。去年 11 月创下历史新高后，Strategy 股价暴跌超过 70%，侵蚀了曾经使该股票成为动量交易者和加密货币投资者最爱的溢价。尽管如此，自 Saylor 于 2020 年 8 月宣布首次购买比特币以来，股价已上涨超过 1,300%，表现优于同期所有主要股指。 Strategy（前身为 MicroStrategy）在 Michael Saylor 的领导下，自 2020 年开始将几乎所有现金投资于比特币以来，回报率约为 1,300%。同期，比特币的价格上涨了约 700%。该策略基于比特币和许多其他基础的股价显着优于基准指数。 Strategies不愧为“人类金融史上最成功的投资银行”。然而，由于该公司可能被剔除出 MSCI 和纳斯达克 100 指数，这只股票可能会成为历史，最终被完全排除在市场之外。加密货币的下跌也影响了该公司筹集资金的新方式等。塞勒近期策略的关键——该公司的永久优先股大幅下跌。今年3月份发行的息票证券收益率为10.5%，升至11.5%。本月早些时候推出的罕见的欧元计价优先股定价有折扣，但上市不到两周就跌破发行价。美国银行全球研究部全球可转换债券策略主管迈克尔·杨沃斯表示：“近几周溢价已经大幅下降。” “现在筹集资金将非常困难，”他补充道。融资压力凸显了Strategy的商业模式对加密货币投资的崛起和散户投资者信心的依赖程度，以及这种热情和信心崩溃的速度有多快。与此同时，指数纳入长期以来一直是现代市场的无声引擎。它将数万亿美元的 ETF 和共同基金资本引入市场，提供了为运营提供无形的推动力，并向大型资产配置者发送信息。声誉标志。但一旦故事浮出水面，同样的类似 ETF 的放大机制也会放大潮起潮落的效应。随着 mNAV 暴跌，比特币的金库模式是否已停止工作？策略面临的挑战远远超出了指数层面。比特币较 10 月份高点已下跌超过 30%。加密货币市场总市值蒸发超过1万亿美元。该公司的 mNAV（企业价值与持有的比特币数量之比）已降至略高于 1.1。这意味着该周期不再像以前那样有效，而该策略股价上涨背后的核心指标 mNAV 甚至开始成为拖累。下图显示了经历过策略的 mNAV 溢价的近期高点和低点。策略长期以来一直通过发行股票和可转换债券以及比特币来筹集资金。我买了。如果股价为h高于比特币的资产净值（NAV），新的股权融资具有增加每个比特币价值的效果，通常使该股票成为“递归杠杆多头比特币”。简单来说，它更像是一种看涨期权，而不是直接持有货币。这就是溢价背后的逻辑。只要溢价存在，战略管理层就可以继续选择以更高的价格增发股票，用更少的股票换取更多的比特币，进一步扩大对比特币的敞口。随着市场波动性的增加，可转债套利和波动性定价为该模型提供了“隐性补贴”。一些研究和机构专栏将其称为利用资本结构和市场微观结构的“飞轮”。公司治理与BTC长期牛市叙事一致，强化了“高流动性+纯贝塔+杠杆阿尔法”的市场认知，并提高了长期市值溢价（mNAV 1) 公司股份与其持有的比特币之比。然而，最大的风险是，当市场担心发行稀释/再融资困难加大，或者当比特币回调、飞轮减速时，溢价将会下降。这一策略帮助加密货币公司定义了他们的“数字资产金库”模型，但这套新的“超级杠杆”加密货币技术正在显示出其局限性。同样，加密货币公司正在出售加密货币以保持账簿的流动性或积累更多债务以推迟最终结算的时间。曾经看似只有机构才能使用的策略现在看起来像是一个机械脆弱的架构。以 Saylor 为首的 Strategy 仍持有近 65 万枚比特币，并继续发行优先股，继续“囤币”。然而，市场不再局限于支持加密货币牛市。该指数是一个传统的体系，长期以来被视为“权力证明”牛市”，但现在它被用作另一个重要测试，看看这个系统能在多大程度上展示“虚拟货币信仰的力量”。这是一个培训课程。
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