北京时间今天，费城76人队官方公布了球队的伤病状况。球队主力中锋乔尔·恩比德因伤将缺席明天主场对阵魔术队的比赛。根据伤病报告，恩比德停赛的原因是左膝受伤，球队对恩比德进行了伤病治疗。除了恩比德之外，76人队的伤病还包括伯罗（右肘撕裂）、乔治（左膝手术康复）、麦凯恩（右手拇指手术康复）和沃特福德（左腿筋拉伤）。值得注意的是，上一场对阵黄蜂队的比赛结束后，恩比德在新闻发布会上抱怨了上场时间的限制。该球员表示：“我打了两三分钟就被换下场了，我最好回家和家人一起度过。”
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山东泰山3-1战胜上海海港后，山东队前锋泽卡接受了体坛周报记者王晓锐的采访。问：您如何评价本场比赛的胜利？从0-1到3-1，泰山队获胜最重要的因素是什么？ Zeka：这是一场伟大的胜利。当我们每天踏上球场时，我们都想赢。赛前我就知道，由于上海港是冠军争夺者，这将是一场艰难的比赛，但由于这是山东泰山队的主场，我们会全力以赴，争取拿下这场比赛。和今天来的很多球迷一样，我们必须尽一切努力击败对手。问：您如何评价本场比赛的两次助攻？ Zeka：这非常好，非常有用（对于团队）。我热衷于支持我的队友。因为这就是我必须做的事情，并且在这个过程中我帮助了很多人。我可以尽我所能来帮助团队，我很高兴能够为他们提供帮助。问题：在前面，你，卡扎什维li 和 Kreisan 经常精妙地合作。您如何看待你们三人之间的联系？ Zeka：总是很棒的表演。我们在场上场下都是非常好的朋友，在场上我们总是互相寻找对方，并尝试将球传给一个人，然后传给另一个人。这就是为什么我们总是努力让赢得比赛变得更容易。我们场外的生活也很轻松，相处得很好，经常一起出去吃饭，总是在一起。问题：您如何评价自己在本次活动中的表现？ Zeka：这个很难回答，但是我平时不太关注这个，也从来没有想过。赢得比赛不是最重要的吗？我将评估留给审稿人。问：这场比赛之前，很多人都说山东泰山队今年很难夺冠，但他们可以夺冠。你怎么理解这一点？泽卡：我们从未考虑过决定冠军为其他人提供 nship。就像我每次上场一样，尽管这场比赛可能会改变最终的冠军归属。我们正在努力赢得比赛。不管怎样，我们的主场经常有超过4万的球迷，我们必须在比赛中竭尽全力，所以我们会尽一切努力赢得比赛。问：我们以 3-1 击败了凯波特。这场胜利能否证明山东泰山依然是中超最好的球队？泽卡：当然，山东泰山是一支顶级球队。今年我一路上犯了一些错误，没能如我希望的那样取得进步。不过，我们已经尽力了，现在我们有信心成为中超最好的球队之一。山东泰山队拥有许多顶级球员，包括中国国家队的球员，实际上拥有一些联盟中最好的球员，包括联盟的头号得分手。所以我认为我们的团队很棒。问：这样一场胜利之后，你确定能够带领山东队吗？伊山队明年能夺得中超冠军吗？泽卡：我会尽力的。让我们努力工作吧，就像我们每天都努力工作一样。我在场上从来没有懈怠过，如果明年我继续在这里打球，如果我还在这里，我会尽我所能。去年我们想和山东泰山一起夺冠，但我们在足协杯决赛中输了。今年将不再争夺第一名。所以我希望球队明年能够全力以赴并取得胜利。问：本赛季剩下的两场联赛，特别是即将对阵第六名的天津金门虎队（注：山东泰山队目前中超联赛第五名），你希望取得什么样的成绩？ Zeka：我们必须像今天一样在主场获胜。无论排名是上升还是下降，我们每天都在努力做到最好，赢得比赛，给我们的球迷更好的表现，给他们一些期待。
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《山东泰山电子队刊》2025年第四期，采访了来自山东泰山的李晓恒。问：回到赛季初，是什么让你决定加盟山东泰山的？李晓恒：去年我从中国香港成为会员。入籍后，我有机会以港澳台球员的身份参加中超联赛。山东泰山此前在亚冠联赛中已经取得了不错的成绩，所以这也是一个非常好的机会。我也明白来山东泰山踢球并不容易，但是这个机会很好，所以我就毫不犹豫地加盟了山东泰山。问：您在中超踢球的时候，经常和陈竞一、安永嘉、吕祖南、周元德交流吗？李霄恒：我和队友们的关系都很好。我们住在不同的城市，相距很远，所以我们看不到彼此每天都会见面，但当我们聚在一起时，我们会开玩笑，谈论彼此的团队，谈论正在发生的事情。很高兴能在中超联赛中见到中国香港队的队友。问：大家都知道你的技术特点是速度快，但现在看来你在门前的表现不错。您如何评价其技术特点？李晓恒：我个人的主要特点是速度快，个人能力强。我通常踢边锋，但从现在开始我也计划踢前锋。我认为这个位置非常适合我，因为球队有很多能够创造机会的球员。剩下的就是好好利用这个机会了。队内的吴兴涵和刘彬彬也有类似的特点。我和他们聊了很多，也经常向他们寻求建议。尤其是刘冰冰，大家都知道是沾沾自喜的，总喜欢跟我开玩笑。我们很幸运有一位拥有 s 的球员我们团队中有很多有个性的人，可以让团队气氛更加活跃。问：你今年才23岁。你未来的目标是什么？李霄恒：作为一名职业足球运动员，我未来的目标是拥有最好的职业生涯。我想更好地融入泰山队，融入中超，踢更多的比赛，进更多的球，送出更多的助攻。我就是这么认为的。这个赛季争夺冠军会很困难，但下赛季我想和我的球队一起瞄准冠军，获得亚冠资格。香港队将在11月与新加坡队进行一场非常重要的亚洲杯预选赛。这也是我短期内比较重要的目标。问：亚洲杯预选赛中，你们以4-3击败了孟加拉国队。你上演了帽子戏法，并在补时阶段取得了胜利。距离你加入香港队还不到一年。这个帽子戏法是在中超联赛连续进球后上演的。李霄恒：我觉得我越来越好，对比赛的信心越来越大。一旦他进入香港队，他将获得上场时间，并且可能会进球。随着我们在中超联赛的成长，香港队也会成长。随着我们共同成长，我会更加有信心，有能力在未来继续支持泰山团队。
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10月26日凌晨，英超第9轮布伦特福德主场迎战强敌利物浦。这场比赛从一开始就依靠“手榴弹”投掷进攻。最终布伦特福德以3-2击败卫冕冠军利物浦。主队开局出色，开场仅五分钟就取得领先。布伦特福德依靠掷界外球战术，瓦塔拉在门前凌空抽射入网，早早以1-0领先。数据显示，上赛季以来布伦特福德在英超联赛中已经利用任意球战术打进了8个进球。这个数字在所有球队中排名第一，堪称真正的“犯规攻击大师”。这种独特的战术武器成为布伦特福德“毁城”的重要法宝。 [在咪咕观看独家英超联赛]
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日前，尤文球星普兰德利接受了意大利媒体《晚邮报》的采访，谈到了尤文图斯的现状。他表示，尤文图斯目前还没有一名获胜球员，因此需要图多为球员灌输心态和信心。有关都铎王朝可能被取代的传言也无济于事。教练可以容忍批评，但球员更容易受到批评。普兰德利谈尤文现状：缺乏领袖的时候，教练必须传递他们的心态。 “都铎值得信任，但他必须建立一个充满活力和信心的尤文图斯。”普兰德利谈到都铎王朝的尤文图斯时说道：“我们需要赋予球员责任感。”前意大利国家队主帅、尤文图斯鉴赏家普兰德利曾分析过都铎治下的尤文图斯，认为顶级球员的缺乏不应该成为借口，而必须激励整个球队继续成长。缺乏铅呃，这就是为什么教练必须将他们的心态传递给他们的球队。都铎需要赋予球员更多的责任，给予他们更多的信心。尤文图斯必须不断回归积极的进攻角色。耶尔迪兹在伯纳乌担任队长是一个积极的迹象。他很年轻，但有潜力成为一名真正的冠军球员，而都铎正在做正确的事情，让他感到自己很重要。普兰德利在谈到领导力问题时表示，他指的是与AC米兰的比较，特别是在卢卡·莫德里奇到来后米兰变得更具竞争力。 “莫德里奇也将是尤文图斯的完美选择。”他是一个天才，他总是想要球，并用他模范的力量鼓励他的队友。像他这样的球员可以提高球队的技术水平和精神状态。 “托纳利和迈尼昂：‘赋予尤文图斯个性的合适人选’”普兰德利在谈到转会市场时毫不犹豫：“托纳利不是莫德里奇，但他有我有条件领导一支像尤文图斯这样的顶级球队。”如果可能的话，这将是一个很好的迹象。大概。门延还具有领导才能。他是米兰和法国队的首发门将，完美地适应了一支寻求回归胜利心态的球队的需要。 “基耶利尼就像马尔蒂尼：他需要一个更核心的角色。”普兰德利建议尤文管理层更好地利用代表尤文精神的人：“基耶利尼应该在俱乐部的管理中扮演核心角色，类似于马尔蒂尼在意甲冠军米兰的角色。他将能够帮助都铎和球员找到归属感和尤文图斯独特的工作文化。弗拉霍维奇必须是一股持续的力量。必须有信任。在进攻方面，普兰德利做到了这一点。” 明确：“前锋他们需要信任。都铎应该继续信任布拉乔维奇：在伯纳乌他创造了绝佳的机会，但他遇到了超级库尔图瓦。人员流动必须减少，团队需要稳定和永久成员。谣言和替补席：谣言对球员的影响比对教练的影响更大。”最后，普兰德利给出了更好的更衣室管理的建议。关于可能替代都铎的谣言并没有帮助。教练可以容忍批评，但球员更容易受到批评。尤文图斯需要稳定和连续性来恢复原来的身份。都铎值得赞扬。这只是需要时间和信任。从马德里开始，尤文可以走上充满活力的新道路。 章节更加充满信心。 “【咪咕独家观看英超联赛】
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亚冠小组赛第三轮3-3战平北京国安后，大埔队前三场比赛以1胜1平1负积4分，创下港队在亚冠联赛中的最高成绩。据报道，香港队在亚冠联赛中取得的最高成绩是上赛季由东部球队创下的。第6轮比赛结束，他们终于积3分。勇士队本赛季亚冠联赛第二轮战绩 第一轮：勇士队 2-1 麦克阿瑟足球俱乐部 第二轮：河内公安 3-0 勇士队 第三轮：勇士队 3-3 北京国安
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北京时间10月24日，卫冕冠军雷霆在新赛季创造历史。他们成为NBA历史上第一支连续两场比赛进入双加时赛的球队。首场比赛雷霆经过两个加时以125-124险胜火箭，第二场经过两个加时以141-135险胜步行者。在上赛季决赛的一场比赛中，两队都有4名球员出场时间超过40分钟，每队各有10名球员出场时间超过35分钟。总共91次罚球和70次犯规，足见比赛的残酷。亚历山大55+8+5战胜众神创下多项纪录。 4人比赛40分钟+10人比赛35分钟。上赛季，雷霆队在抢七中击败步行者队夺得总冠军。新赛季第二场他们面对没有哈利伯顿的步行者，但特纳离队，而内伯特只打了两节就受伤了，雷霆队再次陷入困境。我们再次发现自己陷入了困境。这是连续第二场比赛和两场加时赛。雷霆队成为历史上第一支单赛季两场比赛两次进入加时赛的球队。全场比赛，两队共有四名球员出场时间超过40分钟。亚历山大打了45分21秒，多特打了43分26秒。西亚卡姆和马塞林打了44分07秒。两名球员的比赛时间都超过了40分钟。此外，托平·谢泼德 (Toppin Shepard) 上场时间超过 39 分钟。距离比赛还剩 40 分钟，托平还剩 2 秒。维金斯、霍姆格伦、哈滕斯坦和米切尔都打了至少35分钟。两队共有 10 名球员打了至少 35 分钟。亚历山大55+8+5打破纪录，再次封神。亚历山大上演了另一场神圣的表演。他31投15中，命中率接近50%，其中三分球7投2中，罚球26投23中。雷古亚历山大压哨三分不中第一个加时赛中再次错失压哨球，但在第二个加时赛中连续得分赢得了比赛。首先，亚历山大单场拿下55分创下职业生涯新高。其次，亚历山大职业生涯有5次得分超过50分，仅次于韦斯。这是雷霆历史上的第一次，与托布鲁克一起。第三，亚历山大成为本赛季第一位单场得分超过50分的球员。第四，亚历山大在赛季前两场比赛中得到90分，排在历史第五位。 NBA赛季前两场比赛的NBA历史得分记录： 1.张伯伦——106分 2.张伯伦——105分 3.浓眉哥——95分 4.乔丹——91分 5.亚历山大——90分 其中五项，亚历山大新赛季前两场比赛罚球40次，领先NBA。我们创造了历史记录。第6位，亚历山大在本赛季前两场比赛中得到35分以上，这是雷霆历史上第一次所以。两队总共罚球91次。亚历山大罚球26球。两队开始了疯狂的罚球大战。雷霆罚球51投45中。亚历山大罚球26球。上一场比赛他罚中14球。他在两场比赛中罚球40个，创造了NBA历史上的首次纪录。亚历山大罚球26罚23中。他得到了55分。这引起了争议，因为他几乎一半的得分都是罚球。步行者队罚球40中30，马塞琳17中15，西亚卡姆12中5，他们糟糕的罚球是步行者队输球的原因之一。两队合计犯规70次，3次+10次超4犯规。本场比赛两队罚球次数均超过30次，两队合计罚球70次。步行者队三人因六次犯规而毕业。内史茂神、玛瑟琳和谢泼德因六次犯规被罚下场。尤其是，失利的主要原因之一就是中锋马塞利诺，第二个加时赛中犯规六次。此外，步行者队有五名球员至少犯规四次，杰克逊和沃克犯规四次。与此同时，雷霆队还有五名球员犯下四次或以上犯规。威格多特、亚历山大和杰林·威廉姆斯犯了四次犯规，而哈滕斯坦犯了五次。雷霆队和步行者队打了两个加时赛，打出了一场精彩的比赛。尤其是雷霆连续两个加时险胜，体现了卫冕冠军的超强实力和超强韧性。 （博拉乔沃福申撰）
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北京时间10月24日，俄克拉荷马雷霆队在赛季第二场比赛中创造历史。他们成为第一支在常规赛前两场比赛中进入双加时的球队。上次他们在两个加时赛中以125-124险胜火箭队，但那天雷霆队在两个加时赛中以141-135击败了步行者队。本赛季第一场雷霆队与火箭队的双加时赛，堪称历史性的。这是NBA历史上第六次揭幕战进入双加时。再加上季后赛级别的比赛强度，雷霆球员的磨损是巨大的。今天比赛之前，雷霆队公布了一份长长的伤病名单。除了仍在手腕手术恢复中的杰伦·威廉姆斯和因膝盖挫伤缺席上一场比赛的以赛亚·乔之外，卡鲁索在首场比赛中遭遇脑震荡，卡森·华莱士也在那场比赛中膝盖扭伤。两名球员均缺阵同时进行游戏。此外，肯里奇·威廉姆斯、托皮克和新秀索博也受伤了，雷霆队今晚只剩下11名球员。在这样的情况下，他们又经历了一场与步行者队的恶战。两个加时赛，三个半小时的比赛，70次犯规，91次罚球……严格的判罚规则，攻防之间漫长的上上下下，仿佛一场没有结束的比赛。西亚卡姆在第四节末命中了关键的中距离投篮。第一个加时赛中，马塞林力压亚历山大扳平比分。步行者队一次次重温悬念。然而，步行者队表现不佳，内史密斯、马塞琳和谢泼德因六次犯规被驱逐出场，亚历山大坚持到了比赛结束。亚历山大本赛季出场45分钟，得到职业生涯最高的55分。他还得到8个篮板、5次助攻、2次抢断和1次盖帽。他罚球31罚15中，罚球26罚23中。第二个加时赛，雷霆球星当回合被犯规倒在地上，显出疲惫的迹象，但仍然带领球队取得了两场艰难的胜利。亚历山大还创造了球队纪录，在赛季前两场比赛中得到90分。如果你纵观整个联盟，唯一能够做到这一点的后卫就是迈克尔·乔丹。 （文/柴夫）
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文章|一直为实现吴伟此前设定的国际收支“生死存亡”目标而努力的蔚来“投资者网络”（NIO.US，9866.HK）近期遭遇了复杂局面的打击。 2025年8月，新加坡主权财富基金GIC向美国纽约南区地方法院提起诉讼，指控蔚来汽车在2020年至2022年期间通过武汉威农电池资产公司虚增约6亿美元的收入和利润，构成证券欺诈。该案的核心问题是蔚来创新的BaaS（电池租赁服务）模式是否通过“看似独立”的关联方预先确认收入。截至 2025 年 10 月中旬，该案处于“中止”状态，等待另一起集体诉讼（Say 诉 NIO）的结果。针对市场讨论，蔚来rHe表示，相关指控并非新事件，已经得到处理和澄清。除了争议之外，蔚来先生长期专注于发展公司以实现收支平衡。创始人李斌将 2025 年第四季度非 GAAP 单季度盈亏平衡定为“必须实现”的目标。但前三季度累计销量仅为20.12万辆左右，整体毛利率仅为10%，蔚来需要达到月均销量5万辆、整体毛利率16-17%的盈利标准。我们前面的道路充满荆棘。 BaaS模式引发的法律风暴：从灰熊卖空到GIC诉讼蔚来汽车与武汉威能电池资产有限公司（“武汉威能”）的关系自2022年6月以来一直是资本市场关注的焦点。做空机构Grizzly Research当时发布的一份报告指责蔚来汽车利用未合并子公司确认电池认购费用。它通过预先计算未来几年的当前收入来夸大公司当前的收入和利润。据官方透露武汉威能于2020年8月由蔚来、宁德时代等产业投资者共同创立。该公司主要经营BaaS业务。在这种模式下，蔚来向武汉威能销售电池组，用户向武汉威能支付电池租赁费。灰熊报告我们认为，我们在将电池出售给武汉威能时就确认了收入，但实际上这笔收入应该通过用户在未来七年的使用中支付的 BaaS 服务费来分期确认。针对卖空指控，蔚来已经成立了一个独立委员会来开展内部调查。调查报告指出：“没有发现实质性事实支持卖空报告中的指控。”公司坚称其与武汉威能是两个独立经营的实体，电池销售交易真实、公平，符合会计准则。 2025年8月，新加坡主权财富基金GIC备案向美国法院正式提起诉讼，重申此事并指控蔚来汽车在2020年至2022年期间进行证券欺诈，导致其投资遭受巨额损失。 GIC 的起诉书引用并直接建立在灰熊最初卖空报告中的指控之上，并寻求赔偿蔚来汽车的损失。目前，GIC诉蔚来案处于“中止审理”状态。法院下令暂缓该案，等待主要由美国投资者提起的单独集体诉讼。 The litigation (Saye v. NIO) was successful.法院认为，以往集体诉讼中的某些程序或实体问题可能会对本案产生影响。本案的核心问题是“实质重于形式”原则的适用。如果蔚来真能控制武汉威能的管理和财务决策，应该是整合的。 NIO的支持者认为，BaaS作为一种商业模式创新，可能会模糊现有标准下的会计领域。在另一方面，GIC 支持者强调，如果会计结果严重误导投资者，仍可能被视为证券欺诈。鉴于此说法，蔚来依然引用了此前独立调查的结果，认为GIC的指控毫无根据。总体而言，市场认为GIC作为新加坡主权财富基金面临投资损失，起诉蔚来汽车是为了挽回面子并免除管理人的责任。全球资本市场的会计纠纷：灰色地带的边界纠纷 事实上，蔚来汽车面临的BaaS收入确认纠纷并非孤立事件。全球资本市场关于新商业模式和会计准则适用性的类似争议在日本也很常见。例如美国通用电气公司的长期服务协议（LTSA）纠纷。 GE的能源和航空服务部门长期以来一直使用“初始确认”会计方法，该方法承认在设备交付时提前从长期服务合同中获得一部分预期利润。在ASC 606准则和法规的压力下，GE最终修改了其收入确认方法。 esto 导致了数十亿美元的追溯调整，该公司认识到需要更保守地确认长期服务收入。尽管最终没有发现GE存在任何财务错误，但这次会计调整直接导致了公司股价下跌和管理层变动。这个案例表明，即使交易是真实的，会计处理争议也会对企业价值产生重大影响。 VMware的软件收入确认也存在争议。 VMware 与 SEC 在永久许可软件和后续支持服务 (SnS) 收入的确认和分配问题上存在分歧。争议的焦点是公司是否预支收入从未来期间到报告期间，通过调整交易价格的摊销来满足业绩预期。 2022 年，VMware 与 SEC 达成和解，该公司支付了 800 万美元的民事罚款，以解决对其“误导投资者”的指控。值得注意的是，SEC的投诉涉及的不是“造假”，而是“披露不充分”和“误导”，即对会计判断和披露的争议。关于特斯拉 FSD 预付款的会计处理也出现了类似的争议。特斯拉在核算全自动驾驶（FSD）功能的预付款方面采取了相对保守的方法。尽管一些分析师认为每次 OTA 更新都可以确认一部分收入，但特斯拉选择将初始 FSD 付款记录为递延收入，只有在功能交付且基本满足承诺后，递延收入才会逐渐转化为收入。这种治疗胡rts 特斯拉的近期收入和利润，但符合监管要求，保守地对待未交付的功能，并允许特斯拉避免它们。主动确认收入产生的监管风险。这些案件的共同点是复杂的合同安排、关联方或看似独立实体之间的交易以及频繁发生的会计政策变更纠纷。这种情况给会计判断留下了很大的空间，很容易导致“法定范围内的极端会计处理”，可能被外界怀疑为“回避披露”或“事先确认收入”。在A股市场，证监会往往会发布指引，明确规则，惩罚越界者。例如，飞乐音响（600651.SH）因智慧城市项目收入确认问题被证监会处罚。该公司被发现之前已认识到在项目全面实施之前，其收入和利润均被削减，但没有足够的证据支持。港交所将通过原则性监管来解决此类纠纷。香港财务报告局的活动重点是对上市公司审计师的监督。其处理逻辑体现的是“程序正义”，即考虑作出会计判断的“程序”是否合理，而不是直接判断会计处理是否“正确”。利润的生死攸关：销售额和毛利率的双重问题。除了法律风险之外，市场可能更关心蔚来汽车面临的财务挑战。该公司已将2025年第四季度非公认会计原则单季度盈亏平衡作为“必须实现”的目标，创始人李斌甚至将其称为“生死攸关的局面”。从销售表现来看，蔚来2025年汽车销量将呈现季度增长趋势。公司熟食店第一季度销量4.21万辆，第二季度销量7.21万辆，第三季度销量8.69万辆，前三季度总计约20.12万辆。其中，9月销量创单月历史新高，但距离年初制定的44万辆的全年销售目标仍有较大差距。更为严重的是蔚来汽车与竞争对手之间的差距。截至2025年9月末，小鹏汽车（XPEV.US，9868.HK）累计销售31.32万辆，理想汽车（LI.US，2015.HK）累计销售29.7万辆，零跑汽车（09863.HK）累计销售39.6万辆。蔚来在“蔚来小李”领域已经处于相对劣势。财务层面，蔚来二季度综合毛利率从一季度的7.6%恢复至10.0%，呈现明显改善趋势。但与盈利所需的16%和17%的毛利率仍有差距。蔚来高管旨在蔚来品牌毛利率达到20%，第二品牌乐淘毛利率达到15%以上。根据蔚来内部计算，要在第四季度实现盈余，必须同时满足三个条件。首先，公司每月平均交付量必须达到至少5万辆。其次，公司整体毛利率应达到16-17%。最终，蔚来应将销售费用、一般费用和管理费用的支出比例控制在10%左右，研发费用比例控制在6-7%。从目前的情况来看，蔚来汽车9月交付量3.47万辆，距离月均5万辆的目标还有很大差距，而其毛利率也从10%提升至16%以上，这意味着该公司需要在2025年最后两个季度提高毛利率，不到一年的时间就提升了6个百分点，这在当今竞争激烈的市场环境下是一个巨大的挑战。值得注意的是蔚来汽车持续高额的费用是该公司盈利能力的主要障碍。 2025年一季度，公司营业亏损641.8万元，净亏损689.1万元。尽管二季度经营亏损收窄至49.09亿元，但销售网络和换电站的研发和建设成本的大量投入，占公司庞大的固定成本基础，导致降本增效、节流困难。持续的巨额亏损令蔚来股价承压，这可能是GIC重蹈覆辙的主要原因之一。如果法律风险和财务压力结合在一起，2025年第四季度对蔚来来说可能是极其困难的时期。无论GIC诉讼最终结果如何，对于蔚来来说，要真正走出亏损泥潭，完成“生死局”，重新获得市场信任，销量、毛利率和成本将需要增加。管理亟待突破。资本市场将关注这家中国豪华电动汽车公司能否对法律和财务挑战做出令人信服的回应。
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文章|掌舵颗粒金融荣誉九个月后，李健今年终于旗舰亮相。 10月15日，荣耀举办新品发布会，推出了今年的新旗舰荣耀Magic 8系列。标准版售价4499元起，与前段时间推出的小米17持平。发布会最引人注目的两点是：首先，荣耀Magic8系列搭载了全新的MagicOS 10，根据荣耀官方的说法，这是一个自动进化的智能AI操作系统。第二个是荣耀ROBOT PHONE机器人手机，发布会视频中也提到了它。李健表示，这是荣耀对未来手机新形态的探索。生产AI手机的各大厂商有很多，但荣耀可能是唯一一家将AI作为其战略核心并正在改变手机面貌的厂商。天才和疯狂总是并存的。瓦我们必须谨慎看待人工智能是否会彻底改变智能手机行业或带来欺骗。 1、AI手机是一场革命还是智商税？当华为因制裁而陷入沉默时，荣耀一度凭借“另类红利”在国内手机市场占据领先地位。然而，华为强势卷土重来后，荣耀的市场份额迅速从第一名跌至第五名。在高度复杂的国内手机市场，小米拥有性价比和“人、车、家”绿色设计的优势，华为拥有自研系统和芯片，OPPO、VIVO拥有先锋品牌和掌控线下渠道的优势。相比之下，荣耀各方面还算合理，但并不是各方面都优越。在此背景下，荣耀将AI视为差异化竞争的希望。李健接手荣耀后，提出了阿尔法战略。这分为三个步骤：开发智能手机和创建个人移动人工智能代理。 2．构建生态系统物理人工智能时代的术语。 3、探索通用人工智能时代人机协作的极限。第一阶段的重点是人工智能手机。在回答记者提问时，李健表示，在智能手机行业，iPhone是一个时代，Magic8推出的AI手机是第二个时代，代表新型智能手机的荣耀机器人手机是第三个时代。我理解李健有很大的野心，但现在说AI手机将成为iPhone的下一个时代可能还为时过早。首先，虽然电话功能人工智能手机层出不穷，但并没有让市场兴奋的有趣功能。 AI图像处理的效果与美图秀秀相差不大，实时翻译速度也仅比翻译软件稍快一些。从消费者角度来看，语音交互的效率还存在很大差距是触摸交互。比如AI手机所吹嘘的跨应用操作，勉强能用，但自己上手不够准确、不够快。其次，AI手机此时还没有表现出任何销售优势。去年荣耀Magic 7发布会上，赵明一句话点2000杯咖啡的演示吸引了全场目光，多家媒体盛赞荣耀的智能能力。不过最终荣耀Magic7系列的销量将会高于小米15系列的销量。 vivo X200系列与其他竞品并无明显优势。今年的iPhone 17标准版进行了更新，刷新率和内存都得到了提升，激活数也比上一代更高。不久前，苹果手机因人工智能能力滞后而受到诟病。对于消费者来说，智能手机性能等基本功能、电池寿命和系统还是很重要的。 AI手机很受欢迎，但似乎还不足以说服消费者支付更多费用。而且，即使AI真的能够成为智能手机的最大卖点，荣耀也无法与其他厂商竞争，也未必能够拉开差距。华为有华为小翼，小米有超级小爱，vivo有蓝心小V，OPPO有OPPO小步。荣耀如何证明荣耀YOYO比上述竞争对手更好呢？荣耀的MagicOS 10在本次发布会上被吹捧为“自我进化的智能AI操作系统”，但它仍然是一个基于Android的精简操作系统。差别有多大？ Android架构的特点是兼容性好，但也包含大量冗余代码。华为内部技术人员曾表示，Android开源项目单台设备可能存在1000万行冗余或无效代码。华为的理由我想推出独立于Android的单帧鸿蒙系统，就是这些冗余代码阻碍了Android系统最大化芯片的效率。荣耀在技术领域是独一无二的，但基于Android架构的优化在效率上与竞争对手相比可能不是很高。苹果之所以能够建立强大的生态系统，是因为它的芯片和系统都是独立开发的，而且软件和硬件可以尽可能地结合起来。依靠高通的芯片和依靠安卓架构的系统，荣耀单靠AI或许很难实现差异化竞争。 Additionally, the high research and development costs of larger models could pose a risk for Honor if the benefits are uncertain.据此前报道，荣耀已设立多个AI产业事业部，相关员工人数超过2600人。今年上半年，李健宣布荣耀将在未来五年内投入100亿美元用于硬生态建设，这相当于荣耀总估值的三分之一。手机销售压力下荣耀的资本储备 目前尚不清楚该公司能否支撑如此高的投资。对于李健来说，与提高产品竞争力相比，人工智能最重要的作用也许是在IPO前讲好故事。 2、阿尔法战略，荣耀IPO的故事？ 2025年初，荣耀刚刚完成领导层换届，不少媒体猜测荣耀可能正在准备IPO。在前主教练赵明辞职之前，荣耀刚刚完成股改。天眼查APP显示，荣耀全名已由“荣耀终端股份有限公司”变更为“荣耀”。今年6月，荣耀向深圳证监局注册并获得上市辅导，正式取得上市资格。迈向A股IPO的重要一步。如果李健接手荣耀的首要任务真的是帮助荣耀完成IPO，那么他对SF alpha策略的建议如下。应该很容易理解。首先，在信息不对称的资本市场上，企业在上市前必须精心准备一个“好故事”，以更高效、更有吸引力的方式让投资者相信企业拥有足够的未来增长潜力。失去想象未来能力的公司可能会看到其市值以难以想象的速度崩溃。爱奇艺上市第一年，其市值超过300亿美元，但现在不足20亿美元。喜马拉雅在2021年估值为43亿美元，到2025年总共只能以28.5亿美元左右的价格出售。这样的结果并不是因为爱奇艺和喜马拉雅做错了什么，而是因为短视频的崛起侵蚀了长篇内容平台的增长想象。多发性硬化症。在华为沉默的那些年里，荣耀的想象力主要诞生于“补偿性奖金”。随着华为的高调回归，荣耀的想象力可能正在减弱。据财新此前报道，华为出售荣耀的估值约为2600亿元。不过，到2024年底，荣耀在Pre-IPO融资轮中的估值预计将在2000亿元左右。如果这个数据准确的话，荣耀独立四年来，其市值下降了约23%。在手机销量方面，荣耀的市场份额一度从第一跌至第一名，并被降级为“其他”。根据IDC最新数据，荣耀2025年第三季度中国市场出货量排名第五，仅次于OPPO。在第三季度全球智能手机出货量排名中，荣耀仍处于“其他”类别。 2016年小米经历手机销量暴跌危机后，雷军曾坦言对媒体说：“手机公司一旦倒下，就到了无可挽回的地步。”原因在于整个手机行业高度依赖全球产业链和供应链。一旦出现问题，供应商就会失去信任，所有稀缺资源和商品都会丢失。目前，手机销量正在下降，但另一方面，手机的上市进程已经开始。荣誉急需一个新的成长故事。显然，AI将是2025年初开始最受欢迎的投资选择。随着今年初Deep Seek的推出，大模型市场爆发，大模型迅速成为资本的宠儿。阿里巴巴股价一个月内飙升50%，青云科技、优车等公司在六到八个工作日内分别上涨198%和177%。 3月初，国内大型模型创业公司智普AI宣布完成新一轮超过10亿元的战略融资。同月当天，荣耀正式公布Alpha战略，宣布从智能手机制造商转型为全球领先的AI终端生态系统公司。除了AI之外，荣耀还推出了另一个热门赛道：人形机器人。今年4月，荣耀成立了新的产业孵化事业部，下设嵌入式智能实验室、嵌入式数据实验室、交互安全实验室、动力总成实验室和仿生本体研究实验室。人形机器人也有望在2025年爆发式普及，这是资本青睐的路径。截至今年6月底，全球仿人机器人领域融资案例已超过83起。这比2024年全年发生的67起案件还要多，总金额突破140亿元，超越2024年110亿元的纪录。再看看荣耀机器人，李健说它代表了手机的未来。你不觉得这就像机器人和人工智能的结合吗？事实上，企业追随时事话题是很正常的事情。另一方面，更热的卡车意味着更低的融资成本。例如，毫无疑问，到2025年，大型模型公司将比房地产公司更容易筹集资金。另一方面，这也是人才争夺的竞争。每个人都在拥抱人工智能，但你不是。随着时间的推移，算法和软件人才将逐渐消失，可能使公司失去未来的竞争优势。要知道，拼多多在财报中从未提及AI，但从2023年开始，它从百度和字节挖来了20多名算法工程师，组建了“AI梦之队”。因此，当各大厂商齐聚热门赛道时，背后就存在着资本和人才的争夺。但走出一条新路的信心，需要强大的核心业务和充足的资金流。例如，小米宣布预计2021年将生产汽车。该公司认为，2020年小米手机全球出货量将达到1.46亿台，创历史新高。相反，在手机销量面临压力的情况下，荣耀向大机型和机器人两大赚钱途径进军可能会有风险。当然，如果你只考虑短期利益，而荣耀的目标是通过上市来缓解股东压力，那么利用有趣的科技故事来提高估值并没有什么错。毕竟，马斯克可以利用机器人出租车和赛博卡车来让特斯拉股价暴涨，而中国企业可能无法效仿。
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